——央企國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息聯(lián)合發(fā)布制度評析

中國證券報  2008年2月18日

國務(wù)院國資委日前下發(fā)《關(guān)于建立中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息聯(lián)合發(fā)布有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），決定從今年3月1日起，在國務(wù)院國資委選擇的中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易試點機(jī)構(gòu)（以下簡稱試點機(jī)構(gòu)）建立中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息聯(lián)合發(fā)布制度。通過紙質(zhì)媒體和網(wǎng)絡(luò)媒體兩個渠道，擴(kuò)大信息覆蓋范圍。我們認(rèn)為，這份“規(guī)范發(fā)布內(nèi)容、拓展發(fā)布渠道、創(chuàng)新發(fā)布方式”的《通知》，廣泛征集受讓人，必將進(jìn)一步提高企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易成效。

廣泛征集受讓人

中國產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過十多年的實踐，破解了公共資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的世界性難題，得到了社會各界的廣泛認(rèn)同。自2003年國務(wù)院國資委、財政部聯(lián)合發(fā)布3號令以來，國資委先后出臺了10個配套文件，涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的各個環(huán)節(jié)?！锻ㄖ愤M(jìn)一步完善了國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息發(fā)布制度，必將對中國產(chǎn)權(quán)市場的建設(shè)和發(fā)展產(chǎn)生積極而又深遠(yuǎn)的影響。

公開、公平與公正關(guān)系到市場建設(shè)的成敗，也關(guān)系到市場自身的運(yùn)行效率。信息對稱是基礎(chǔ)。與以前“選擇一家省級以上的報刊發(fā)布產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息”相對模糊的要求相比，《通知》明確：各試點機(jī)構(gòu)應(yīng)按照有利于擴(kuò)大信息覆蓋范圍的原則，共同選擇一家以上全國性經(jīng)濟(jì)或金融類報刊發(fā)布中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，并在各試點機(jī)構(gòu)網(wǎng)站向社會公示。受托機(jī)構(gòu)應(yīng)在共同選擇報刊的相對固定版面刊發(fā)中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，并以此計算公告期。同時還應(yīng)根據(jù)項目特點，在轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)注冊地或標(biāo)的企業(yè)重大資產(chǎn)所在地選擇一家以上發(fā)行覆蓋面較大的經(jīng)濟(jì)或金融類報刊發(fā)布企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。

選擇“全國性經(jīng)濟(jì)或金融類報刊”重在“全國性”，重視信息發(fā)布之后受眾的覆蓋面；而“經(jīng)濟(jì)或金融類報刊”則是注重信息發(fā)布的針對性，因為一起產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的成功與否，關(guān)鍵在于發(fā)現(xiàn)更多有意向、有實力的投資者。至于“在轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)注冊地或標(biāo)的企業(yè)重大資產(chǎn)所在地選擇一家以上發(fā)行覆蓋面較大的經(jīng)濟(jì)或金融類報刊”在同樣關(guān)注“發(fā)行覆蓋面較大”的同時，更多的指向在于透明，引起當(dāng)?shù)?span lang="EN-US">“知根知底”的受眾監(jiān)督，遏制可能發(fā)生的“項目高質(zhì)異地低掛”行為。

“一家以上全國性經(jīng)濟(jì)或金融類報刊”，當(dāng)?shù)?span lang="EN-US">“一家以上發(fā)行覆蓋面較大的經(jīng)濟(jì)或金融類報刊”，再加上四大試點機(jī)構(gòu)各自網(wǎng)站聯(lián)合發(fā)布信息專欄上的“同步發(fā)布”，《通知》密織國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布網(wǎng)，提高信息受眾覆蓋面，在滿足公眾知情權(quán)的同時，從而為更多地發(fā)現(xiàn)投資者，更好地發(fā)現(xiàn)價格提供了更大的可能。

需要指出的是，除了試點機(jī)構(gòu)所在地的國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)，《通知》還要求，其他省級國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)按照通知的精神，對所選擇的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布提出明確的監(jiān)管要求。因此，《通知》并不僅僅適用于央企國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，“擴(kuò)大信息覆蓋范圍，廣泛征集受讓人”的精神也同樣適用于省級、市級國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息的發(fā)布。

聯(lián)合掛牌是方向

就整個產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程來說，交易只是其中的一個環(huán)節(jié)。信息對稱是基礎(chǔ)，挑起競爭是關(guān)鍵?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定，中央企業(yè)可根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)項目的具體情況，委托一家試點機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織產(chǎn)權(quán)交易活動，接受委托的試點機(jī)構(gòu)（以下簡稱受托機(jī)構(gòu)）應(yīng)在本機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上發(fā)布企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息的同時，將相關(guān)信息提交給其他試點機(jī)構(gòu)，由其他試點機(jī)構(gòu)在其網(wǎng)站的聯(lián)合發(fā)布信息專欄同步發(fā)布。央企產(chǎn)權(quán)項目在一家試點機(jī)構(gòu)掛牌，同時在其他三家試點機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上都能看到。這既是在擴(kuò)大該項目信息發(fā)布的覆蓋面，同時也在利用四大試點機(jī)構(gòu)業(yè)已形成的資源優(yōu)勢，由分散走向集中，更好地發(fā)現(xiàn)央企產(chǎn)權(quán)項目價格，提高增值率。

2006年，上海、天津、北京三大試點機(jī)構(gòu)完成國有產(chǎn)權(quán)交易3168宗，交易金額901億元，增值18.8%，其中央企產(chǎn)權(quán)交易增值22.13%。2007年，上海、北京、天津、重慶四大試點機(jī)構(gòu)完成國有產(chǎn)權(quán)項目1870宗，成交金額396.4億元，平均增值37%，央企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓宗數(shù)、成交金額均占到一半以上。外資收購的占比顯著上升。四大試點機(jī)構(gòu)在各自運(yùn)行過程中，在其周圍均聚集了一批包括各類買家、服務(wù)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的資源，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項目均保持了較高的增值率，產(chǎn)權(quán)市場發(fā)現(xiàn)價格的功能得到了明顯的體現(xiàn)。還有沒有進(jìn)一步增值的空間？信息聯(lián)合發(fā)布，項目聯(lián)合掛牌，《通知》正在探索這方面的路徑。

實際上，2007年國投虎門大橋項目在兩大試點機(jī)構(gòu)聯(lián)合掛牌，最后在北京產(chǎn)權(quán)交易所成交，為創(chuàng)新交易組織方式提供了有益的借鑒。哪有買家就在哪里賣，哪里競出來的價格高就在哪里賣，聯(lián)合掛牌可能是提升產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓增值率的有效途徑。

一個產(chǎn)權(quán)項目信息發(fā)布，實際上就是在向全世界發(fā)布要約。信息的真實性、完整性和規(guī)范性，既關(guān)系到產(chǎn)權(quán)市場的誠信水平，也關(guān)系到具體項目交易的成敗?！锻ㄖ芬笾醒肫髽I(yè)和試點機(jī)構(gòu)認(rèn)真做好企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息內(nèi)容的審核把關(guān)，受托機(jī)構(gòu)對提交給其他試點機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的信息的真實性、完整性、規(guī)范性承擔(dān)責(zé)任，其他試點機(jī)構(gòu)對確認(rèn)接收的信息同步發(fā)布負(fù)責(zé)。“責(zé)”字當(dāng)頭，無疑會增強(qiáng)整個產(chǎn)權(quán)市場的吸引力、公信力。

《通知》中規(guī)定的“對于擬轉(zhuǎn)讓所持全部國有股權(quán)或轉(zhuǎn)讓后致使轉(zhuǎn)讓方不再擁有控股地位的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，如有管理層、有限責(zé)任公司的其他股東或中外合資經(jīng)營企業(yè)的合營他方擬參與受讓，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)在相關(guān)中央企業(yè)對信息內(nèi)容進(jìn)行審核并報國務(wù)院國資委備案后組織聯(lián)合發(fā)布”，實際上是在規(guī)范老股東的優(yōu)先受讓權(quán)問題。這既要求在發(fā)布的信息中就要事先明示老股東是否優(yōu)先受讓，同時可能也標(biāo)志著以往各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探索的在場內(nèi)組織項目競出一個價，交給老股東是否按照這個價購買；如果購買再到場內(nèi)競出新價模式的終結(jié)。交易機(jī)構(gòu)所能做的可能就是事先告訴場內(nèi)受讓人，這個價的背后還有老股東。提醒他們在出價時是否報高一些，場內(nèi)最高出價者是否加價。