消息人士日前透露，有關(guān)部門正在研究將各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)納入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，以建成全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC），進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。值得注意的是，這是涉及代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的一個(gè)最新的信號(hào)，有利于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　2006年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林首次公開(kāi)提出建立四個(gè)層次的資本市場(chǎng)架構(gòu)計(jì)劃，即積極培育藍(lán)籌股市場(chǎng)；大力發(fā)展中小企業(yè)板；積極研究、適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；整合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度。該規(guī)劃已于去年8月下旬獲得批準(zhǔn)。在該消息的刺激下，全國(guó)各地眾多科技產(chǎn)業(yè)園紛紛表態(tài)，希望能夠成為代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點(diǎn)。今年1月16日，尚福林再次表示，要總結(jié)中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，逐步推動(dòng)具備條件的高新技術(shù)園區(qū)有序進(jìn)入該系統(tǒng)，研究探索非上市公眾公司股票轉(zhuǎn)讓和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展路徑。

　　“將代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)整合，是一個(gè)涉及到多層次資本市場(chǎng)究竟應(yīng)該如何劃分的問(wèn)題。雖然該問(wèn)題目前尚無(wú)定論，但毫無(wú)疑問(wèn)，產(chǎn)權(quán)界對(duì)此項(xiàng)整合抱歡迎的態(tài)度。”上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所副總裁黃大偉向記者表示，整合兩者，建立全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易系統(tǒng)，有利于推進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，這其中產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以承擔(dān)培育和輸送優(yōu)秀企業(yè)資源的職責(zé)，并為有潛在上市可能性的企業(yè)提供股權(quán)托管及券商資源。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易所運(yùn)作的規(guī)范性水平參差不齊，恐怕只有少數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所初步具備了與資本市場(chǎng)對(duì)接的能力，而大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所仍然不具備與代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)接的軟、硬件條件。產(chǎn)權(quán)交易涉及種類太多、滲透著太多的地方政府色彩以及缺乏全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管，使得代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的整合目前還存在著一定的難度。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)科研處處長(zhǎng)干春暉教授則認(rèn)為，總體來(lái)看，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)都從屬于多層次資本市場(chǎng)體系，如果兩者能夠得到有效的整合，將可以大大提高企業(yè)資源的流動(dòng)性和交易的效率。就產(chǎn)權(quán)交易所而言，它們經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一定的網(wǎng)絡(luò)和比較豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，如果將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)納入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立一個(gè)相對(duì)統(tǒng)一的市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)會(huì)很有幫助。不過(guò)，兩者整合也面臨著市場(chǎng)定位的問(wèn)題，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是一種非標(biāo)的整體交易，交易缺乏連續(xù)性，而資本市場(chǎng)則是標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)性交易，兩者在特點(diǎn)上具有差異性。要解決好這一矛盾，就必須制定出新的統(tǒng)一的規(guī)則，而對(duì)于背后游戲規(guī)則的制定、利益的劃分以及主管權(quán)的歸屬，都需要作進(jìn)一步的研究。

　　錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人沈國(guó)權(quán)指出，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)受條件限制，市場(chǎng)范圍比較小，交易品種比較單一，社會(huì)關(guān)注度也較低。將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)納入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建成全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易系統(tǒng)，有利于增加代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易品種，擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)模和影響力，為證券主板和中小企業(yè)板提供更多優(yōu)秀的企業(yè)資源，從而對(duì)資本市場(chǎng)形成有力的支撐。從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將能夠建立一個(gè)培育和發(fā)展那些優(yōu)秀的但尚未完全具備上市資格的企業(yè)逐步完成上市過(guò)程的平臺(tái)，其原先的主要為國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的角色定位得到進(jìn)一步擴(kuò)充，更多的民營(yíng)資本將加入進(jìn)來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將更為活躍。不過(guò)，將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)納入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)仍有些問(wèn)題需要解決。比如兩者對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求不同，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要是投資者必須通過(guò)券商、財(cái)務(wù)顧問(wèn)來(lái)完成進(jìn)入和退出，是一種接近于標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)；而產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)則不需要通過(guò)券商，它是一種拍賣競(jìng)價(jià)機(jī)制，通過(guò)競(jìng)價(jià)發(fā)現(xiàn)買主發(fā)現(xiàn)價(jià)格的市場(chǎng)，是一種非標(biāo)市場(chǎng)。要實(shí)現(xiàn)兩者的銜接，必須要完善相關(guān)政策制度建設(shè)，建立統(tǒng)一規(guī)范的文件審批、信息披露及可操作性強(qiáng)的交易流程。另外，雖然代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)分屬于不同的監(jiān)管部門，但如果真的要實(shí)施整合，相信行政部門之間的協(xié)調(diào)工作也非太難的事情。

 來(lái)源：《上海證券報(bào)》